7月21日晚间，同源康医药连发公告，与齐鲁制药同步签署三份协议：许可及合作协议、供应及商业化协议、H股认购协议。一笔交易，三份文件，把技术授权、商业化合作和股权投资打包在一起。

此次交易的总对价超27亿元。其中3亿元现金首付，4亿元股权认购，20.6亿元里程碑。交易完成后，齐鲁制药持有同源康14.26%股份，成为核心主要股东。

这不是齐鲁制药第一次通过BD引进管线。但这是齐鲁制药第一次在BD的同时同步入股。从"买药"到"买药加入股"，这个变化本身就是一个信号。

三份协议，装了什么

先来看三份协议。

许可及合作协议：同源康向齐鲁制药授予TY-9591在中国大陆地区的独家技术许可，齐鲁负责原料药开发生产和成品药全国商业化推广。同源康完成原料药全套技术转移，齐鲁承接工艺开发和规模化生产。同源康保留MAH身份。

供应及商业化协议：合作初始期限三年，期满可协商续约。同源康作为MAH向齐鲁制药指定的一级经销商销售合作产品，齐鲁负责全国商业化推广。药品供货价格和推广费用基于采购量和营销成效公平磋商确定。

H股认购协议：齐鲁制药旗下全资投资平台Anchor International Limited以每股7.30港元认购同源康6322.27万股新增H股，总对价约4.62亿港元。交易完成后，齐鲁持有同源康扩大后总股本14.26%股份，成为核心主要股东。认购股份锁仓6个月。

值得一提的是，同源康身上已经不是第一次出现"BD加投资"模式。2023年12月，汇宇制药在D轮融资中投资1亿元入股同源康，2025年8月双方签署TY-9591潜在总代理协议，最高1.5亿里程碑。先投资，后BD。齐鲁这次走得更快，BD和投资同步打包。

再看核心资产TY-9591。

TY-9591是同源康自主研发的高选择性、不可逆第三代EGFR-TKI，作为奥希替尼的差异化氘代产品，通过独特的药代动力学优势显著降低毒性代谢产物生成。NDA已于2026年初获CDE正式受理并纳入优先审评审批程序。

在第三代EGFR-TKI赛道中，该药对脑转移患者的颅内疗效构成明确差异化优势，且获益覆盖所有预设亚组，展现出同类最优潜力。

齐鲁的BD扫货，为什么这次加了股权？

齐鲁制药2025年以来的BD扫货节奏很快。

2025年5月，与明慧医药就达成总额13.45亿元的合作；6月，与迈威生物达成总额5亿元的合作；9月，与百迈生物达成2亿元加销售分成的合作；11月，与来凯医药就达成总额20.45亿元的合作；2026年1月，又与众生睿创就达成总额10亿元的合作。

5笔交易，覆盖ADC、G-CSF、介入器械、AKT抑制剂、GLP-1、EGFR-TKI，累计总额超50亿元，但都是纯授权引进，没有股权。而与同源康是第一笔同步入股的。

为什么这次要加股权？

第一个原因可能是TY-9591的确定性足够高。ASCO LBA口头报告，头对头奥希替尼，iORR 95.5%对比79.6%，iPFS HR=0.46。NDA已在CDE优先审评。这不是一个需要赌成药概率的早期资产，而是一个即将上市的成熟产品。齐鲁愿意为确定性付溢价，股权是溢价的载体。TY-9591卖得好，齐鲁可以既赚推广费又赚股权增值。

其次，同源康管线还有后续价值。股权认购款50%投向TY-0540，40%投向TY-0540联合方案。齐鲁通过14.26%的持股间接押注了同源康的下一个管线兑现。如果TY-0540跑出来，齐鲁的股权价值会进一步抬升。

"BD+股权"案例盘点

2025年以来，“BD+股权”从零星案例演变为生物医药BD交易中的重要路径，主要分为两种模式——

一种是买卖双方股权绑定。2025年10月，信达生物与武田制药达成全球战略合作，12亿美元首付款中包含1亿美元战略股权投资，武田以每股112.56港元认购信达约691万股，溢价20%，总交易额最高114亿美元。2026年7月，迪哲医药将舒沃哲®全球权益授权给阿斯利康，首付6亿美元+里程碑9亿美元，阿斯利康系迪哲历史创始股东。齐鲁入股同源康走的是同一条路，只是定价方向不同。

另一种是NewCo模式。 2026年7月，岸迈生物与Foresite Capital设立的NewCo公司就EMB-01达成全球授权合作，岸迈持有NewCo股权及里程碑付款。2025年11月，恒瑞医药将HER3 ADC授权给与贝恩资本等联合设立的NewCo公司Kailera Therapeutics，获首付款及里程碑超60亿美元，并持有Kailera 19.9%股权。2025年9月，康诺亚与诺诚健华联合将CD20/CD3双抗CM355授权给NewCo公司Belenos Biosciences，获得股权及里程碑付款。

两种路径，一个逻辑：当交易不再是"一锤子买卖"，而是需要长期协作时，股权绑定比纯授权协议更有效。第一种模式，投资方通过入股授权方，锁定长期合作和管线后续价值；第二种模式，授权方通过持有NewCo股权，共享产品后续增值收益。