2026年6月，第47届高盛全球医疗保健大会上，礼来执行副总裁Kenneth Custer抛出一枚深水炸弹：“全球潜在适用人群超10亿，目前渗透率仅3%。”这组数据揭示了一个残酷而诱人的事实：GLP-1赛道远未触及天花板，仍有9.7亿患者等待被触达。

面对这片蓝海，礼来的战略是一套“组合拳”——从GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂Retatrutide到口服小分子Orforglipron、再到胰淀素受体激动剂Eloralintide，构建多机制护城河。这一表态，再度拉开了代谢领域“诸神之战2.0”的序幕。

MNC的攻守道：

双雄对决与“借船”战术

2025年，替尔泊肽以365亿美元对361亿美元，仅4亿美元优势把司美格鲁肽从药王宝座上拉了下来。诺和诺德靠司美格鲁肽吃了八年红利，礼来用双靶点完成了弯道超车。

但诺和诺德的反击很快。2026年1月，Wegovy口服版在美上市。五个月累计处方量突破300万张：第一个100万花了12周，后200万只用了10周。高峰期每5秒一张新处方，其下一代双靶点药物Amycretin也展现出减重14.6%的潜力。

双雄互搏是这条赛道的底层背景音——而在这个背景音之上，更大的变量正在出现。

诺和诺德的压力在2025年集中爆发，并将压力重塑为发展冲力。5月CEO周赋德卸任，接任者杜麦克履新不到一个月，宣布全球裁员9000人（超11%），年化节约12亿美元。10月，董事会主席带6名独立董事集体辞职，控股股东与董事会矛盾公开化。但诺和诺德在人事震荡中并未停止研发推进，在产线层面，双雄的对位近乎寸步不让：

• 注射领域：礼来Retatrutide（三靶点，III期TRIUMPH-1显示80周减重28.3%，最高剂量组45.3%患者减重≥30%；104周延长组达30.3%） vs 诺和诺德Amycretin（GLP-1/胰淀素双靶点，36周减重14.6%）；
• 口服领域：礼来orforglipron（ACHIEVE-3相对降幅高出口服司美格鲁肽73.6%） vs 诺和诺德口服司美格鲁肽（上市10周处方量破200万张，5个月破300万张）；
• 长效与联合方向：礼来通过收购Versanis获得ActRII单抗Bimagrumab，联合司美格鲁肽72周减重22.1%（超92%来自脂肪），诺和则以全剂型覆盖应对。

礼来的策略是不断推高疗效天花板，诺和诺德的策略是以剂型宽度守住战场纵深。

然而，并非所有MNC都拥有礼来或诺和诺德的底蕴。辉瑞砸出100亿美元买了一张入场券，且和罗氏、默沙东、阿斯利康不约而同选择了与中国企业深度绑定。

辉瑞是行动最快的。自研GLP-1失败后，辉瑞于2025年11月以100亿美元全资收购Metsera。接着在2026年2月，辉瑞中国与先为达生物达成最高4.95亿美元的合作，拿下全球首个cAMP偏向型GLP-1——埃诺格鲁肽在中国大陆的独家商业化权益。一边买Metsera抓全球管线，一边签先为达锁定中国市场。

阿斯利康走引进路线。2023年11月，阿斯利康以最高18.25亿美元从诚益生物引进口服小分子GLP-1 ECC5004的全球权益（大中华区除外）。默沙东紧随其后。2024年12月，以最高超20亿美元的里程碑付款拿下翰森制药口服GLP-1 HS-10535的全球权益。

罗氏选择了并购路径。2023年12月斥资约27亿美元收购Carmot Therapeutics，一口气拿下三条GLP-1管线，从口服到注射、从单靶点到多靶点全面铺开。

在GLP-1这场军备竞赛中，中国Biotech在赛道上的积累厚度，已经到了MNC绕不开的程度。

本土力量崛起：

获批、上市、出海

随着“借船出海”模式成熟，中国创新药企正从幕后走向台前。如果说前两年是BD签约期，那么2026年则迎来了密集的“兑现期”。

信达生物是国产替代的先行者。其玛仕度肽作为全球首个获批的GCG/GLP-1双靶点药物，2025年电商销售额已超4亿元，60周减重18.55%的数据在中重度肥胖市场站稳脚跟。

恒瑞医药走厚度路线。HRS9531（瑞普泊肽）于2025年9月获NMPA受理上市申请，48周减重19.2%，并且从注射到口服、从双靶点到三靶点，几乎把GLP-1的每一种剂型和靶点组合都铺了一遍。HRS9531的海外权益被授权给Kailera Therapeutics，后者于2026年4月在纳斯达克上市，募资6.25亿美元。一款中国GLP-1撑起了一家美股Biotech的IPO。

翰森制药的奥莱泊肽于2026年6月获得上市申请受理，成为全球第三、国产第二款申报上市的GLP-1/GIP双靶点药物。其差异化卖点是“疗效与耐受性的平衡”——48周最高减重19.3%，恶心发生率不到10%，远低于替尔泊肽的32.4%。在“患者用不下去一切归零”的现实困境中，这一优势尤为关键。

翰森背后还有另一个筹码：2024年12月，它将一款临床前口服GLP-1的全球权益以最高超20亿美元的价格授给默沙东。

先为达生物的路径是“中国研发+辉瑞渠道”。埃诺格鲁肽作为全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂，于2026年1月和3月先后获批2型糖尿病和肥胖两项适应症。6月ADA大会上公布的SLIMMER-UP-SWITCH头对头研究中期数据显示，20周体重降幅较司美格鲁肽高35%。背靠辉瑞中国的商业化网络，先为达不需要从零建销售团队。

此外，众生药业的超长效三靶点RAY0221有望实现每两周一次给药（目前处于临床前研究阶段），华东医药在仿制药与创新药两条线同时布局。

中国创新药企正式成为全球代谢竞赛的核心参赛者。

突围之路：

如何渗透剩下的97%市场？

那97%的潜在患者为什么还没有被触达？数据给出了一种近乎残酷的答案。一项2025年发布的丹麦全国性真实世界研究（覆盖约7.7万名非糖尿病司美格鲁肽使用者）显示：在减重目标下开始治疗的人群中，52%的人在一年内停药——到第3个月流失18%，第6个月流失31%，第9个月流失42%。其中18-30岁年轻人的停药风险比45-60岁群体高出近50%。胃肠道不良反应、经济压力和治疗期待落差，是压垮患者依从性的三座大山。对制药企业而言，市场再大，患者用不下去，一切归零。

技术升维与商业破局，是渗透剩余市场的两条并行轨道。

药效继续上探

礼来三靶点Retatrutide的最新III期TRIUMPH-4（针对肥胖合并膝骨关节炎）68周减重28.7%，TRIUMPH-1（肥胖或超重成人）80周减重28.3%，104周延长组达30.3%。礼来计划2026年底向FDA提交上市申请。

诺和诺德的Amycretin走胰淀素通路，目前36周减重14.6%，口服剂型同步推进中。其策略是“做最全”：从注射到口服，从单靶到双靶，全剂型覆盖。

依从性是更大的战场

真实世界数据的50.1%中断率意味着，GLP-1的商业模型面临的不只是竞品压力，还有患者留存问题。翰森奥莱泊肽不到10%的恶心发生率、先为达埃诺格鲁肽的cAMP偏向性机制，都是在"减重效能"之外开辟了"用得住"这条战线。

口服药扩大可及性

2026年被称为"口服减重元年"。诺和诺德口服司美格鲁肽2026年1月在美上市即爆量；礼来orforglipron于4月获FDA批准，ACHIEVE-3数据显示相对体重降幅较口服司美格鲁肽高73.6%；阿斯利康elecoglipron和辉瑞Metsera管线也在推进中。

中国有1.4亿糖尿病患者、超过一半成年人超重或肥胖。注射的门槛天然比口服高得多。口服GLP-1的价值在于把外围几亿人拉进治疗圈，而不是替代现有注射用户。

减脂不丢肌肉

GLP-1减掉的体重中约20-40%来自肌肉，对老年人和肌少症高风险人群意味着额外的临床风险。

礼来通过收购Versanis获得ActRII单抗Bimagrumab，联合司美格鲁肽的II期临床数据显示：72周减重22.1%，显著优于司美格鲁肽单药的约14.8%，且超92%的减重来自脂肪。中国来凯医药的LAE102（ActRII抗体）在ADA 2025上也展示了增肌减脂数据。“减脂增肌”正在从辅助方向成为下一代组合疗法的核心方向。

价格战已经开打

2026年1月起，替尔泊肽（2型糖尿病适应证）正式纳入中国医保，2.5mg×4规格价格降至324.1元。诺和诺德司美格鲁肽在电商平台的价格也从1893元降至987元。在美国，礼来曾通过电商平台启动降价预售，订单量环比增长超10倍。这种“以价换量”的策略虽短期压缩利润，但长期来看，更低的价格门槛是渗透那97%潜在人群的必经之路。

国产GLP-1在这个节骨眼上获批，需要面对的已经不是“蓝海定价”的想象，而是在进口产品已经打到地板价的市场里找到自己的位置。

97%的蓝海

正等待真正的破局者

礼来用"3%渗透率"给整条赛道定了个坐标：不管管线卷到什么程度，这个市场还有97%的空间没被摸到。

这97%需要口服剂型降低门槛，需要超长效制剂提高依从性，需要减脂保肌打消顾虑，需要医保和电商把价格打下来，也需要中国玩家用差异化（偏向型受体机制、三靶点布局、MNC渠道背书），在双巨头格局中找到自己的切入点。

诺和诺德换了一整层高管、裁了近万人来"重启"。当一家百年巨头用这种力度调整自己的时候，这个赛道的竞争烈度已经不是一个要不要认真打的问题，是上桌的门槛本身就在抬高。

那剩下的97%蓝海，正等待真正的破局者。

聚焦新赛道新适应症

礼来称代谢市场还有97%的“发挥空间”，代谢赛道的下一个十年，赢家或将诞生在对“新靶点、新适应症、新技术平台”的早期洞察与快速验证上。而这，恰恰是2026BIOCHINA华南大会新赛道新适应症论坛要集中回答的问题。

2026BIOCHINA华南将于10月9-10日在广州黄埔君澜酒店举行！本届大会由易贸医疗主办，惠正奇医药、百奥泰、药明康德、冠科生物协办，现场将邀请 3500+ 观众，200+ 演讲嘉宾，90+ 优质展商参展。大会以“融合湾区生态，领先创新浪潮”为主题，汇聚药企、科研、投资等多元群体，共话从技术突破到产业落地的关键路径。

大会将特别设立新赛道新适应论坛，聚焦代谢疾病、CNS神经疾病、自身免疫性疾病、脑机接口、心脑血管疾病、感染类疾病、肾病等前沿交叉领域，共同研讨突破方向，推动产业创新发展。